A Tesla Motors, Inc. vállalatértékelése

Absztrakt (kivonat)

A dolgozat célkitűzése a Tesla Motors, Inc. amerikai autógyártó vállalati értékének meghatározása volt. A Tesla kizárólag elektromos autókat gyárt, és e téren bátran nevezhető 2014-ben világvezetőnek technológiai tekintetben. A vállalatot iparági sikereinek köszönhetően kiemelkedő figyelem övezte 2013 során, melynek egyik kifutása a vállalat részvényeinek több száz százalékos növekedésében testesült meg. Jelenlegi piaci kapitalizációja 25 milliárd dollár felett van, részvényeivel pedig 200 dolláros magasságban kereskednek. Az elemzők 2014-ben megosztottak az árfolyam szint értékelését tekintve, de elmondhatjuk, hogy az általános vélekedés szerint a vállalatot és részvényeinek árfolyamát túlértékeltnek tekinti a piac. A dolgozat során előbb részletes ismertetésre kerülnek azon értékelési módszertanok, melyek alapján a második felében a tanultak alapján elvégeztem az értékelést. Az elméleti felvezető során részletezem a DCF módszer teljes vállalatot, valamint csak saját tőkét értékelő változatait, rámutatva azok előnyeire és hátrányaira. Ezt követően a szorzószámos értékelés négy kategóriáját tekintem át: az eredmény-, bevétel-, valamint könyv szerinti érték alapú mutatókat, végül pedig szót ejtek a szektor specifikus mutatókról, azok alkalmazási területeiről. A Teslát az FCFF és APV alapú DCF modellekkel értékeltem. Feltételezéseim szerint a vállalat 2023-ra évente kb. 500.000 db járművet értékesít, mellyel 33 milliárd dolláros bevételt ér el, adózási utáni eredménye 300 millió dollár, mérlegfőösszege pedig 24miliárd dollárra nő. Az explicit időszak (10 év) során sikeresen mutatja be két újabb modelljét, mellyel belép az (jelenleg egyetlen modelljéhez képest) alsóbb kategóriájú autópiaci szegmensbe is. A vállalat értéke ezen előrejelzések eredményeképp 16,3 milliárd dollár, a részvényérték pedig 126,3 dollár. Szorzószámos módszerek közül EV/sales és PS, valamint PBV mutatók alapján került értékelésre a Tesla, a peer-group vállalatai pedig minimum 5 milliárd dollár piaci kapitalizációjúak és a következő két évben elvárt bevétel növekedésük pedig legalább 40%-os. A két bevétel alapú mutatóval végzett elemzés eredményeképp a jelenlegi vállalatérték nem éri el a 7 milliárd dollárt, ugyanezen érték a könyv szerinti érték alapú mutatóval végzett számításokat követően pedig mindössze 4,6 milliárd dollár. Mind a DCF, mind a szorzószámos értékelések azt támasztják tehát alá, hogy az elektromos autógyártó vállalat erősen túlértékelt. Az irreálisan magasnak tűnő jelenlegi vállalatérték a piac azon várakozásait tükrözheti, melyek a Teslát nem, mint egy kiemelkedő növekedés elébe néző autóipari vállalatot, hanem azt technológiai újításaival hosszú távon potenciálisan megváltoztató szereplőjét tekintik. Jelenleg azonban erősen kérdéses még, hogy valóban az elektromos meghajtású autóipar első komolyabb szereplőjét láthatjuk-e a kaliforniai cégben.