Magyar részvénypiaci hozamok az elmúlt 10 évben

Absztrakt (kivonat)

Dolgozatomban a magyar részvénypiaci hozamokat vizsgáltam az elmúlt 10 évben. A 2003-as év elejétől a 2012-es év végéig tartó időszakot két részre bontottam, így hasonlítva össze a 2008-ban induló pénzügyi válság előtti és utáni időszakot. Az összehasonlítás alapja leginkább statisztikai jellegű, a dolgozat különböző fejezeteiben más-más szemszögből vizsgáltam a hozamok jellemzőit. A bevezető részben röviden bemutattam a válság kialakulását és a részvénypiac általános jellemzőit a két időszakban. Ezt követően a stilizált tények vizsgálatának eredményét ismertettem. Ebben a fejezetben a vastag szélek jelensége, az autokorrelációs értékek és a volatilitás alakulásának vizsgálata kapott központi szerepet. Az eredményem alapján a magyar részvénypiacon a legtöbb stilizált tény megállja helyét. Egyedül a 2008-2012-es időszak autokorrelációs értékei és a forgalom-volatilitás közötti korrelációs értékek nem meggyőzőek. Emellett a második időszaki hozamok eloszlása jelentősebb mértékben tér el a normális eloszlástól. A hozamok esetében a normális eloszláshoz való viszonyt a Jarque-Bera tesztstatisztikával vizsgáltam. Függetlenül az időszaktól és a részvénytől a napi loghozamok nem normális eloszlásúak. Ugyanakkor a számításaim alapján, az időtáv növelésével a BUX-index hozamai az első időszakban 13 napos időtávon már normális eloszlást követnek. A 2008-2012-es időszakban 30 napos időtáv felett követnek normális eloszlást a hozamok. A stilizált tények mellett részletesen bemutattam az egyes részvények leíró statisztikai értékeit is. Ebben a fejezetben az átlagos hozam, szórás, ferdeségi és csúcsossági mutatókat vizsgáltam. A szórás értékek mellett a kockázati viszonyok részletesebb feltárása érdekében a kockázatott értékek alakulását is bemutattam, melyek a szórás értékekhez hasonló eredményt mutattak. A VaR értékek mellett az utótesztelést is elvégeztem és megállapítottam, hogy az első időszaki VaR értékek alacsonyabbak, ugyanakkor kevésbé megbízhatóbbak. Dolgozatom második részében egy portfólió optimalizálási feladat eredményét ismertettem. A határportfóliók görbéje a második időszakban a várható érték - kockázat koordinátarendszerben a magasabb szórás értékek és alacsonyabb átlagos hozamok felé tolódott el. A két időszakban két-két portfóliót vizsgáltam részletesebben a különböző teljesítményt mérő mutatók alapján. A második időszakban a piacon gyakoribbak a negatív trendek vagy oldalazások. Emiatt a 2008-2012-es időszak magasabb volatilitás és korrelációs értékekkel rendelkezik. A magasabb korrelációs értékek miatt kevésbé érvényesül a portfóliókban a diverzifikációs hatás, így akárhogyis alakítjuk a súlyokat, csak kevésbé hatékony portfóliókat tudunk kikeverni. A piacot vizsgálva, a legnagyobb korrelációs értékek a blue chip papírok között vannak, részben emiatt is alacsony súllyal szerepelnek a két időszak hatékony portfólióiban. Az egyes részvényekhez hasonlóan a portfóliókra is megvizsgáltam a VaR értékek alakulását. Az utótesztelés eredményei alapján megállapítottam, hogy a historikus módszerrel becsült 99%-os 1 napos VaR értékek mind a két esetben megfelelnek a kereskedési könyvben előírt követelményeknek. Azaz, a vizsgált portfólióknál a historikus módszerrel számított kockáztatott érték kockázatkezelés szempontjából megfelelő modell.