Gyorsjelentés – lassú árfolyam? – A gyorsjelentés utáni árfolyamsodródás vizsgálata a magyar részvénypiacon = Post-earnings announcement drift in the hungarian stock market

Absztrakt (kivonat)

A hatékony piacok elmélete szerint egy adott részvény árfolyama tartalmazza az összes piacon elérhető információt, az empirikus kutatások azonban megmutatták, hogy a piacok gyakran nem felelnek meg az információs hatékonyság kritériumának. Az árfolyamsodródás (PEAD-hatás) egy tőzsdei anomália, ami szerint a cégek pénzügyi jelentéseiben, úgynevezett gyorsjelentésekben közzétett információk nem azonnal épülnek bele a részvényárfolyamokba, hanem a közzététel után még hetekig, sőt akár hónapokig is kifejtik hatásukat. A dolgozatban, megvizsgáljuk, hogy a nemzetközi kutatásokban PEAD-hatásként (Post Earnings Announcement Drift) ismert anomália megfigyelhető-e a magyar piacon, illetve, hogy az erre épülő kereskedési stratégia, milyen hozamot hozott volna az 2009-2019 közötti időszakban. Az empirikus teszteléshez portfóliószintű elemzést és a Fama-Macbeth regressziós módszertanokat használunk. Az egyváltozós sorbarendezéssel elért átlagos havi hozamunk a vizsgált időszakban 2.04% volt. Az outlier értékek kezelése után a Fama-MacBeth regressziókban a meglepetésfaktort egyedül szerepeltetve is nullától különböző hozamot kapunk. A regressziók eredményei azonban már nem voltak szignifikánsak abban az estben, ha a momentum faktort is szerepeltettük magyarázóváltozóként, ami arra utal, hogy a meglepetésfaktor és a momentum között összefüggés lehet. A tanulmányban a mögöttes befektetői viselkedés vizsgálata, a lehetséges okok széleskörűbb feltárása miatt megvizsgáljuk, hogy a hatás mennyire köszönhető a befektetők korlátozott figyelmének. Dolgozatunkban bemutatjuk, hogy abban az esetben, ha a pénteki napokon nem valósítjuk meg a kereskedést nagymértékben lecsökken a stratégiával elérhető hozamunk mértéke, azonban továbbra is szignifikáns marad. Ez azt sugallja, hogy ugyan nem a korlátozott figyelem hajtja az árfolyamsodródást, azonban nagymértékben hat rá, hiszen pénteken a befektetők a heti határidők betartása és a hétvége közelsége miatt valószínűbb, hogy lemaradnak egy-egy jelentésről, így több idő alatt épülnek be az információk az árfolyamokba.